Рынок облигаций США наконец-то демонстрирует признаки стабилизации после двухмесячной распродажи: инвесторы начинают скупать облигации всякий раз, когда доходность достигает новых пиков.
Победа Дональда Трампа на президентских выборах, устойчиво высокая инфляция и постоянный поток сильных экономических данных привели к резкому росту доходности 10-летних казначейских облигаций с середины сентября, и пока нет четкого консенсуса относительно того, какова будет ее дальнейшая динамика.
Но после того, как 15 ноября глобальный бенчмарк превысил 4,5%, он быстро изменил курс на фоне волны крупных покупок и с тех пор не прорывал этот уровень. Доходность десятилетних облигаций закрылась на уровне 4,4% на прошлой неделе и еще больше упала на азиатских торгах в понедельник, поскольку трейдеры отреагировали на выбор Трампом министра финансов, примерно до 4,36%.
Менеджеры фондов Pacific Investment Management Co. заявили, что доходность казначейских облигаций на уровне более 4% сама по себе привлекательна. Но поскольку федеральный государственный долг теперь также в целом движется в противоположном направлении по сравнению с ценами на акции, он также начал выполнять свою традиционную роль хеджа против падения рынка акций.
Казначейские облигации — это «актив с очень низкой волатильностью и высокой доходностью», — заявила Эрин Браун из Pimco в интервью Bloomberg Television, добавив, что если доходность 10-летних облигаций вырастет до 5%, она «действительно будет заинтересована в более агрессивной покупке».
Последние два месяца знаменуют собой еще один бурный сдвиг на рынке облигаций, который бросил вызов ожиданиям, что он вырастет, как только ФРС начнет снижать процентные ставки. Вместо этого, с момента первого шага центрального банка в сентябре, доходность выросла, поскольку сильная экономика и победа Трампа заставили трейдеров пересмотреть, насколько далеко он зайдет.
Трамп в пятницу выдвинул Скотта Бессента , управляющего макрохедж-фондом Key Square Group, на пост следующего министра финансов США после длительного поиска, включавшего множество известных кандидатов. Бессент, которого некоторые на Уолл-стрит считают «фискальным ястребом», будет играть ключевую роль в надзоре за крупными продажами государственных долгов.
Бессент подверг сомнению управление администрацией президента Джо Байдена финансированием федерального долга и раскритиковал центральный банк США за его значительное снижение процентной ставки в сентябре. Стратеги были воодушевлены его опытом на рынках и прошлыми комментариями об ограничении расходов в ранней реакции на пик.
Однако другие предупредили, что сохраняется много неопределенности.
«Я не думаю, что инвесторы твердо убеждены в гораздо более высокой доходности, но в то же время есть некоторое сопротивление значимому ралли», — сказал Субадра Раджаппа , глава стратегии ставок США в Societe Generale. «Инвесторы играют наверняка, не занимая никаких позиций».
Раджаппа отметил, что в связи с неопределенностью относительно тарифов и фискального стимулирования администрации Трампа «нужно скорее взять паузу и понять динамику» рынка.
Фелипе Вильярроэль , управляющий портфелем в TwentyFour Asset Management, считает справедливую стоимость 10-летних облигаций на уровне 4,25–4,5%, но добавляет, что «волатильность продолжится», учитывая, что «инфляционная картина в последнее время не так сильно ухудшилась», а инвесторы не знают, будет ли политика Трампа способствовать росту цен.
Хотя трейдеры свопов оценивают вероятность снижения ставок центральным банком на заседании в следующем месяце чуть ниже 50/50, они закладывают в цены около 66 базисных пунктов общего снижения к декабрю 2025 года.
Но некоторые стратеги заявили, что доходность 10-летних облигаций может вырасти, потенциально достигнув отметки 5%, которая последний раз наблюдалась в октябре 2023 года, если Трамп резко сократит налоги и повысит тарифы. А торговля долговыми опционами показывает, что ставки хеджируются против риска, что доходность вырастет, поэтому потенциал роста не списывается полностью.
На этой неделе трейдеры получат новые сведения с публикацией в среду предпочтительного показателя инфляции ФРС — индекса цен расходов на личное потребление. С выходом этого отчета за день до закрытия рынков в четверг в связи с празднованием Дня благодарения в США — и раннего закрытия рынка на следующий день — слабый объем торгов может спровоцировать резкие колебания цен, если показания окажутся намного выше консенсусных прогнозов.
Источник: www.bloomberg.com