Те, кто надеялся на процветание при Трампе, испытали неприятный шок. Так называемый день освобождения и ответные пошлины в отношении примерно 90 стран стали триггерами рекордной распродажи на рынке.
В начале апреля президент Дональд Трамп объявил о серии масштабных тарифов, направленных на устранение торговых дисбалансов и содействие внутреннему экономическому росту. Эти меры включают в себя всеобщий 10% импортный налог на все товары, ввозимые в США, со значительно более высокими тарифами, налагаемыми на определенные страны: Китай с 104%, Европейский союз с 20%, Вьетнам и Япония с еще более высокими тарифами на импорт.
Администрация оправдывает эти пошлины необходимостью исправления давнего торгового дефицита и защиты американской промышленности. Президент Трамп назвал пошлины «лекарством», необходимым для исправления экономических дисбалансов. Министр финансов Скотт Бессент подчеркнул, что это стратегические, одноразовые корректировки, направленные на содействие долгосрочным экономическим выгодам, несмотря на признание потенциальных краткосрочных сбоев на рынке.
Аналитики Уолл-стрит мрачно смотрят на объявленные тарифы и их потенциальные последствия. Они не видят никаких положительных сторон в этих мерах. Прямой расчет предполагает, что тарифы будут работать как значительное повышение налогов, потенциально самое большое по отношению к экономике с 1969 года, генерируя около 400 миллиардов долларов. Этот шаг также, как прогнозируется, значительно подстегнет инфляцию, на 1-1,5 процентных пункта, подтолкнув среднюю ставку тарифа к самому высокому уровню за столетие, в 23%. Следовательно, снижение покупательной способности потребителей может привести к отрицательному росту реального располагаемого дохода во втором и третьем кварталах. По сути, преобладающее мнение среди стратегов заключается в том, что объявление тарифов представляет собой набор политик, которые, вероятно, вызовут рецессию в экономике США.
Глобальная Экономика
США
Значительная неопределенность вокруг политики правительства США негативно влияет на деловую уверенность и инвестиционные планы, что видно по снижению намерений по расширению малого бизнеса и запланированным капитальным расходам. Потребительские настроения также ухудшаются, что отражается в более высоких ожиданиях безработицы и сокращении планов расходов, например, на отпуск. Инфляционные ожидания значительно выросли за последние дни, и участники рынка теперь ожидают сокращения на 100–125 базисных пунктов в этом году. Председатель ФРС Джером Пауэлл сказал, что ФРС следует дождаться большей ясности, прежде чем вносить какие-либо изменения в политическую позицию, и что еще слишком рано говорить о том, какой будет подходящим путем денежно-кредитная политика. Однако ФРС столкнется с политическим давлением с целью смягчения, хотя инфляция остается вязкой. На данный момент экономика США, по-видимому, устойчива, добавив больше рабочих мест, чем ожидалось, в марте (изменение в несельскохозяйственных рабочих местах — 228 тысяч против ожидаемых 114 тысяч), а годовой ВВП вырос на 2,4% в последнем квартале.
Европа
Март был позитивным для европейских рынков, поскольку Германия приостановила «долговой перерыв» и обнародовала планы по увеличению расходов на армию и инфраструктуру. Это знаменует собой то, что многие считают самым значительным изменением в немецкой экономической политике с момента воссоединения. Хотя многие ожидали, что Германии в конечном итоге придется увеличить расходы, масштабы текущего изменения застали всех врасплох. Всего месяц назад прогнозы колебались около 200 миллиардов евро, что уже было большой цифрой. Теперь эта цифра выросла до 900 миллиардов евро, приблизившись к символической отметке в 1 триллион долларов. По сути, Германия устранила фискальные ограничения, которые сдерживали Европу с момента знаменитого обещания Марио Драги «все, что потребуется». Для инвесторов в акции эти события являются позитивным знаком. Рассматривая общую картину, если рекомендации Драги и другие ориентированные на рост меры политики будут реализованы, они могут возродить внутренний экономический импульс в Германии и по всей Европе — то, чего не было со времен мирового финансового кризиса. Со временем это может привести к тому, что темпы роста в Европе превысят долгосрочный средний показатель и побудят инвесторов вкладывать больше капитала в регион, что приведет к росту стоимости активов.
Однако текущие последствия торговой войны с США искажают краткосрочную и среднесрочную картину. После введения США 20%-ных пошлин на европейские товары индекс Stoxx 600 упал с самыми большими потерями с начала пандемии. Рынок учитывает опасения, что торговая война окажет негативное влияние на экономический рост и ограничит потребительский спрос.
Азия
Китайские акции в этом году были в большом выигрыше, поскольку ситуация, похоже, меняется, движимая высокими корпоративными прибылями, энтузиазмом по поводу искусственного интеллекта и очевидным ослаблением регулятивного давления со стороны Пекина. Все это привело к тому, что китайские акции резко превзошли ожидания, в то же время остановив дальнейшее падение доходности. Однако объявленные США 104%-ные пошлины на китайские импортные товары изменили картину, поскольку китайские акции и корпоративные облигации рухнули в результате назревающего торгового конфликта между первой и второй по величине экономиками мира. Хотя Китай придерживался подхода «сначала поговорим», неизбежный ответ на пошлины США привел к 34%-ным ответным пошлинам на все импортные товары США и введению запрета на экспорт определенных редкоземельных металлов. Это подразумевает, что все еще вялый китайский импорт сократится еще больше и может вызвать рецессию в стране.
Акции
Что касается результатов за месяц, американские фондовые индексы зафиксировали самый слабый квартал почти за три года, что было обусловлено опасениями, что новые тарифы могут спровоцировать период стагфляции в крупнейшей экономике мира. Акции технологических компаний особенно пострадали, поскольку энтузиазм вокруг ралли ИИ начал угасать. Индекс Nasdaq упал на 8% только в марте и теперь упал на 19% с начала года. Тарифы, объявленные 2 апреля, обрушили все американские индексы, потянув вниз технологический индекс Nasdaq на 10% за три дня. Индекс S&P 500 опустился ниже психологического барьера в 5000 пунктов, доведя индекс до более чем -14% с начала года. Одними из самых больших потерь стали потребительские и экономически чувствительные акции, такие как Nike (-26% с начала года) или FedEx (-27% с начала года).
Основные индексы Германии, Испании и Италии потеряли от 1% до 2%, в то время как Франция пострадала особенно сильно, поскольку CAC упал на 4% в марте. Однако европейские акции показали выдающийся квартал: Stoxx 600 превзошел S&P 500 почти на 17 процентных пунктов в долларовом выражении — рекордный разрыв. Первоначально инвесторов привлекла относительно низкая оценка европейских акций после многих лет отставания. Настроения еще больше улучшились после того, как Германия объявила о новых фискальных планах, повысив уверенность в экономических и доходных перспективах региона. Акции оборонных компаний показали сильный рост, сыграв важную роль в росте рынка, наряду с солидными показателями банков. Акции оборонных компаний сыграли главную роль в ралли, извлекая выгоду из растущей геополитической напряженности и долгосрочных структурных тенденций. Главными победителями стали Rheinmetall AG, Thales SA, BAE Systems PLC и Leonardo SpA, все из которых получили высокую двузначную прибыль в первом квартале этого года. По сравнению с рынками США, все еще имеет смысл инвестировать в европейские акции, даже несмотря на то, что ¨легкие прибыли могут уже остаться позади. С учетом глобальной чрезмерной подверженности активам США и обеспокоенности политикой Трампа, сокращение подверженности США на данном этапе выглядит как разумное управление рисками. В то же время европейские рынки, похоже, оценены справедливо с заметно более низкими коэффициентами Price-to-Earnings, Balanced value и Price-to-Sales.
Азиатские акции также завершили март снижением, а резкое падение в последние дни уничтожило предыдущие достижения. Распродажа была вызвана растущими опасениями по поводу экономики из-за пошлин США. До объявления пошлин японские торговые дома и автопроизводители сильно пострадали, в то время как южнокорейские производители микросхем и аккумуляторов, наряду с уже испытывающим трудности полупроводниковым сектором Тайваня, также понесли большие потери. Распродажа усугубилась в начале апреля, когда были объявлены пошлины, при этом китайский индекс Hang Seng упал на исторические 13,2% за один день после того, как понес убытки несколькими днями ранее. Японский Topix потерял 6,8% в тот же день, а южнокорейский индекс Kospi — 5,6%. Последнее обвинение Трампа в отношении Китая наложится на 34% ответную пошлину, которая должна вступить в силу 9 апреля , а также на 20% повышение, осуществленное ранее в этом году. Это доводит совокупную ставку пошлин, объявленную в этом году, до 104%, что фактически удваивает импортную цену любых товаров, отправляемых из Китая в США. Эскалация напряженности делает любой неизбежный звонок между двумя мировыми лидерами менее вероятным. Трамп не разговаривал с председателем КНР Си Цзиньпином с момента возвращения в Белый дом, это самый долгий срок, в течение которого президент США не разговаривал со своим китайским коллегой после инаугурации за последние 20 лет.
Облигации
Мир может приближаться к серьезному замедлению роста, если торговая напряженность и тарифы не будут существенно ослаблены. В таких ситуациях казначейские облигации США традиционно служили бы убежищем. Однако эта традиционная логика теперь подвергается сомнению. И казначейские облигации, и доллар США больше не рассматриваются как универсальные «безрисковые» активы, какими они когда-то были.
В то время как мировые инвесторы впервые за много лет ищут безопасность, государственные облигации США сталкиваются с сильной конкуренцией со стороны альтернатив. В этом году доходность 10-летних казначейских облигаций упала примерно на 40 базисных пунктов, даже ненадолго опустившись ниже 4% после волны тарифов, объявленных президентом Трампом, — меры, которые, как предупреждают многие экономисты, могут спровоцировать рецессию в США.
Напротив, доходность в других крупных экономиках выросла. Доходность 10-летних облигаций Германии выросла до 2,61%, что обусловлено ростом государственных заимствований для финансирования более высоких расходов на оборону. Доходность 10-летних облигаций Японии, которая годами держалась около нуля, теперь выросла примерно до 1,25% на фоне ожиданий более жесткой денежно-кредитной политики. Хотя эти ставки все еще ниже доходности казначейских облигаций США, они становятся более привлекательными для европейских и японских инвесторов, особенно с учетом расходов на хеджирование валютных рисков. В результате инвесторы могут быть более склонны перенаправлять средства обратно на свои внутренние рынки, где пути денежно-кредитной политики кажутся более предсказуемыми.
В настоящее время рынок оценивает почти четыре снижения ставок в США. Однако, с более осторожным подходом председателя ФРС Джерома Пауэлла, центральный банк США не будет спешить реагировать на административные тарифы или потрясения на финансовом рынке.
Заглядывая вперед, с продолжающейся волатильностью и неопределенностью, перспективы остаются осторожными, отдавая предпочтение нейтральному или слегка долгосрочному позиционированию и фокусируясь на возможностях в разных странах и вдоль кривой доходности. Для кредитных инвесторов недавнее расширение спредов предлагает более привлекательную точку входа по сравнению с более ранними узкими уровнями. В формировании портфеля фиксированный доход продолжает предлагать сильную ценность за счет повышенной доходности, своей защитной роли в периоды стресса и своей типично отрицательной корреляции с акциями.
Товары и валюты
Цены на нефть значительно упали до четырехлетнего минимума, и сейчас сырая нефть колеблется около 60 долларов США за баррель. Падение цен совпало с хаосом тарифов и неожиданным увеличением добычи ОПЕК+. Другие сырьевые товары также испытали значительное падение, поскольку возросли опасения по поводу снижения спроса на сырье. Цены на медь упали на 7,7%, достигнув самого низкого уровня с января. Аналогичным образом резко упали европейские фьючерсы на природный газ, в какой-то момент упав более чем на 10%. Негативные настроения также затронули крупные горнодобывающие компании, при этом Glencore Plc, BHP Group и Rio Tinto также испытали значительное падение.
Что касается рыночной и политической неопределенности, цены на золото резко выросли, достигнув более 3000 долларов США за унцию, по сравнению с 2000 долларов США всего за 15 месяцев. Центральные банки развивающихся рынков покупают золото независимо от цены, создавая постоянный спрос. Глобальная политическая неопределенность и падение реальных процентных ставок могут еще больше повысить цены на золото. Мы сохраняем позитивный взгляд на золото и видим возможности для увеличения запасов, когда цены временно снижаются. Текущая волатильность рынка также повлияла на цену золота, при этом золото снова упало с 3200 долларов США до 3000 долларов США за унцию.
Источник:www.bendura.li