Инвесторы утверждают, что одновременный рост евро и немецких государственных облигаций в этом месяце свидетельствует о «оттоке капитала» в основные долговые обязательства еврозоны как убежище от потрясений торговой войны.
Немецкие облигации и евро обычно движутся в противоположных направлениях, потому что оптимизм относительно экономики — который укрепляет валюту — вредит спросу на долг, который является фактически безопасным активом евроблока. Такая модель сохранялась после исторического соглашения о расходах страны в прошлом месяце, которое привело к росту евро и распродаже Bunds.
Но в этом месяце евро подскочил примерно на 5 процентов по отношению к доллару, даже несмотря на то, что трансатлантический разрыв в доходности облигаций увеличился, увеличив дополнительную ставку, предоставляемую казначейскими обязательствами. Двухлетние расходы по займам в США сейчас примерно на 2 процентных пункта выше, чем в Германии, по сравнению с примерно 1,7 процентных пункта в начале марта.
Обычная корреляция между евро и относительными ставками «полностью развалилась за последние две недели, поскольку и Bunds, и евро выиграли от рыночных опасений, вызванных политикой США», — сказал Майк Ридделл, управляющий фондом облигаций в Fidelity International. Это было «симптомом оттока капитала», добавил он.
Одновременный спад казначейских облигаций США и доллара, которые обычно движутся в противоположных направлениях, пощекотал нервы на Уолл-стрит. Но в Европе инвесторы были также поражены ростом цен на немецкие облигации и евро.
«Валютные рынки больше не заботятся о динамике процентных ставок», — сказал Бенуа Энн, стратег MFS Investment Management, добавив, что значительный относительный рост процентных ставок на рынке США «традиционно вызвал бы сильный бычий сигнал (для доллара)».
«Похоже, что происходят некоторые изменения в распределении глобальных активов: мировые инвесторы рассматривают диверсификацию, уход от США и рассматривают Европу и остальной мир как более привлекательные места для инвестиций», — добавил он.
Специалисты по инструментам с фиксированным доходом говорят, что мировые инвесторы переоценивают привлекательность казначейских облигаций как безопасного актива на фоне опасений по поводу политики США.
Инвесторы ищут за пределами США «безопасное, основанное на верховенстве закона и надежном правительстве с хорошо управляемой экономикой», — заявила Эйприл ЛаРусс, руководитель отдела инвестиционных специалистов компании Insight Investment.
Она указала на возросшую волатильность казначейских облигаций в последние годы. Индекс Ice BofA Move, показатель ожиданий инвесторов в облигации относительно будущей волатильности казначейских облигаций, оставался на повышенных уровнях после распродажи на рынке облигаций в 2022 году. На прошлой неделе он достиг самого высокого уровня за более чем год во время разгрома казначейских облигаций.
Но остаются большие барьеры для замены казначейских облигаций немецкими облигациями в качестве глобального безопасного актива выбора, поскольку рынок составляет лишь часть рынка государственных облигаций США объемом почти $30 трлн. Исторический дефицит облигаций привел к тому, что они торговались в течение длительных периодов с доходностью ниже нуля.
Статус казначейских облигаций как предпочтительного мирового резервного актива также связан с доминирующей ролью доллара в мировых финансах и торговле, даже если комментаторы говорят, что это подвергается испытанию кризисом доверия к политике США.
Стивен Мейджор, руководитель отдела исследований рынка облигаций в HSBC, заявил, что заявления о долгосрочном отказе от казначейских облигаций упускают из виду тот факт, что «маргинальными покупателями казначейских облигаций все чаще становятся внутренние инвесторы», поскольку некоторые иностранные инвесторы сокращают свои вложения.
Однако, по словам управляющих фондами, есть признаки того, что крупные мировые инвесторы действительно стремятся диверсифицировать свои безопасные активы, при этом немецкие облигации являются одними из основных бенефициаров, поскольку Германия увеличивает эмиссию для финансирования своих планов расходов.
Краткосрочная доходность Bund еще больше сузилась в четверг, так как Европейский центральный банк снизил ставки, а трейдеры сделали ставку на дальнейшее снижение ставок. Евро почти не изменился.
«Некоторые инвесторы смотрят на Европу так, как они раньше не смотрели», — сказал ЛаРусс из Insight.
Источник:www.ft.com