Обострение мировой торговой войны увеличивает риски резкого замедления роста в США и переворачивает портфели инвесторов.
И акции, и облигации в первые три месяца года были в диком движении в ответ на шквал тарифов президента Дональда Трампа. Но на этом фоне становится ясно одно: облигации — лучшая ставка, чем акции, даже когда доллар колеблется как безопасное убежище.
Казначейские облигации США превзошли акции в этом квартале, показав рост более чем на 2,5%, в то время как фондовый индекс S&P 500 упал примерно на 5%. Это первый случай с начала пандемии в марте 2020 года, когда акции упали, а облигации выросли за трехмесячный период.
Стратеги Barclays во главе с Аджаем Раджадьякшей на прошлой неделе впервые за «несколько» кварталов изменили свою точку зрения на распределение активов в пользу облигаций, а не мировых акций, заявив, что политическая неопределенность создает «снижательные» риски для экономического роста.
Morgan Stanley также настроен оптимистично в отношении казначейских облигаций: стратеги, включая Мэтью Хорнбаха, в записке от 28 марта рекомендуют инвесторам увеличивать долю своих портфелей за счет семилетних облигаций. Они пишут, что облигации выиграют от ухудшения настроений к риску на фоне неопределенности относительно тарифов и опасений по поводу роста экономики США.
Акции падают, облигации растут
Казначейские облигации выросли впервые с 2020 года, когда акции упали.
Более 5 триллионов долларов испарились из оценки фондового рынка США с конца февраля, поскольку Трамп планирует ввести ответные пошлины для торговых партнеров 2 апреля в рамках своего масштабного тарифного наступления. Его администрация также нацелилась на такие секторы, как автомобили и промышленные металлы, стремясь стимулировать американское производство и занятость.
«Если рынок акций корректируется вниз, это ужесточает финансовые условия», — сказал Джек Макинтайр , управляющий портфелем Brandywine Global Investment Management. «И это хорошо для облигаций. Лучше быть покупателем на слабости».
В понедельник на торгах в Азии казначейские облигации выросли во вторую сессию: базовая доходность 10-летних облигаций упала на четыре базисных пункта до 4,21%.
В дополнение к тарифам инвесторы обратят внимание на пятничный отчет о занятости, чтобы получить последние данные о рынке труда. Экономисты ожидают замедления роста заработной платы и стабильного уровня безработицы.
«Мы считаем, что риски для доходности смещены в сторону понижения, если данные по занятости окажутся разочаровывающими», — написал в пятничной заметке Субадра Раджаппа, глава отдела стратегии по процентным ставкам в США в Societe Generale.
«Настоящее возвращение»
Предварительное возвращение традиционной корреляции между акциями и облигациями — долгожданное облегчение для инвесторов. В конце концов, это краеугольный камень портфеля 60/40, стратегии, которая в значительной степени вышла из строя с 2022 года, когда всплеск инфляции после пандемии одновременно ударил и по акциям, и по облигациям.
«Поскольку облигации предлагают инвесторам «реальный доход» с доходностью, которая в настоящее время превышает инфляцию, «идеальным решением будет увеличить долю в общем портфеле», — заявил Эрл Дэвис, глава отдела инструментов с фиксированным доходом в BMO Global Asset Management, в эфире Bloomberg Television.
Кроме того, облигации обеспечивают защиту от падения «в случае серьезной распродажи рисковых активов», добавил он.
Пятилетние облигации возглавили ралли в течение квартала, снизив свою доходность более чем на 40 базисных пунктов до примерно 4%. Опережающая динамика пятилетних облигаций привела к тому, что разрыв в доходности с 30-летними облигациями достиг самого большого уровня с 2022 года.
В последние месяцы Уолл-стрит рекламировала пятилетние облигации как привлекательное предложение среди казначейских облигаций, во многом из-за их относительной устойчивости к инфляции и фискальным рискам. Напротив, двухлетние облигации чувствительны к политике процентных ставок Федеральной резервной системы , в то время как более долгосрочные облигации, как правило, более уязвимы к беспокойству о раздувающемся дефиците в США.
Анализ динамики доходности показывает, что инвесторы в облигации делают ставку на то, что тарифы одновременно поднимут инфляцию и замедлят экономический рост. Пятилетняя реальная доходность упала на 65 базисных пунктов с начала 2025 года, в то время как ставка безубыточности, которая отражает инфляционные ожидания инвесторов, выросла.
Председатель ФРС Джером Пауэлл недавно заявил, что центральный банк будет ждать большей ясности в экономике от изменений политики администрации и что любая инфляция, вызванная тарифами, скорее всего, будет временной. Но президент ФРС Сент-Луиса Альберто Мусалем предупредил в среду, что политики должны быть осторожны , предполагая, что такая инфляция будет полностью временной.
Индексированные свопы овернайт указывают на то, что ФРС снизит процентную ставку к концу первой половины этого года.
Несмотря на недавнюю уверенность на рынке облигаций, отсутствие немедленного смягчения политики ФРС может сдержать дальнейший рост казначейских облигаций. Доходность десятилетних облигаций в марте практически не изменилась после снижения на 33 базисных пункта в феврале, даже несмотря на то, что индекс S&P 500 продолжил падение до 10% с рекордно высокого уровня в феврале, войдя в коррекцию.
Если доходность вырастет, Грегори Фаранелло, глава отдела торговли ставками и стратегии в США компании AmeriVet Securities, заявил, что планирует купить больше облигаций после недавнего сокращения своих оптимистичных позиций.
«Мы действительно считаем, что экономика, скорее всего, ослабеет», — сказал Фаранелло.
Источник:www.bloomberg.com