Затраты на добычу растут как ключевой компонент энергетического перехода.
В наши дни не так много людей используют старое прозвище меди — Доктор Медь — титул, полученный за способность красного металла указывать на здоровье мировой экономики. Если цена на медь росла, это означало, что ведутся крупные строительные проекты, но использование меди больше не ограничивается трубами и гидроизоляцией на крышах.
Это ключевой металл в переходе к зеленой энергетике, и спрос продолжает расти, и прогнозируется дефицит. Доходы и рейтинги производителей сырья часто соответствуют силе спроса на их специализированный металл, но инвесторам следует действовать осторожно — цена за тонну может резко вырасти в краткосрочной перспективе, например, из-за опасений по поводу тарифов, но затем упасть.
Даже когда цена за тонну растет, более высокая маржа не всегда в кармане, поскольку стоимость извлечения металлов растет. Существуют налоги, лицензии и экологические проблемы, которые нужно обсудить с правительствами, стремящимися обеспечить более высокие выплаты роялти.
Рост ресурсного национализма привел к тому, что Rio Tinto столкнулась с препятствиями в своих попытках эксплуатировать гигантское медное месторождение Ою Толгой в Монголии, а совсем недавно военное правительство держало в напряжении золотодобытчиков и добытчиков лития в Мали.
Другие риски включают забастовки и, в некоторых регионах, дефицит электроэнергии. Строительство новых шахт обходится дорого и занимает годы — Антофагаста тратит миллиарды на расширение производства меди.
Одним из решений является покупка добывающей медь компании, как это пыталась сделать BHP с ее неудачной попыткой купить Anglo American в прошлом году. Короче говоря, несмотря на высокий спрос на металлы, волатильность никогда не за горами.
УДЕРЖИВАТЬ: Antofagasta (ANTO)
Алекс Хамер пишет, что пока крупные горнодобывающие компании стремятся расширить свое присутствие на медных рудниках, опытный Антофагаста демонстрирует повседневную реальность ведения бизнеса, связанного с добычей красного металла.
Чилийская компания сообщила о более высокой денежной прибыли в 2024 году и превзошла прогнозы аналитиков по дивидендам, но также подтвердила значительный рост расходов в этом году, поскольку руководство инвестирует в крупные новые перерабатывающие мощности. Этот проект, новый завод на руднике Сентинела, снизит себестоимость тонны, а также увеличит производство позднее в этом десятилетии. В прошлом году компания заявила, что капитальные расходы на 2025 год составят 3,5–3,9 млрд долларов (2,8–3,1 млрд фунтов стерлингов) — теперь она подтвердила, что эта цифра будет на самом верху этого диапазона.
EBITDA за 2024 год выросла на 11 процентов по сравнению с прошлым годом до $3,4 млрд, что обусловлено более высокими средними ценами на медь, в то время как компании удалось сохранить уровень затрат. Этому способствовал учетный подход, который вычитает побочные продукты от добытого золота из затрат в отчете о прибылях и убытках, а не добавляет их к выручке. Более высокая цена на золото вычла $132 за тонну добытой меди из денежных затрат, которые составили $2800 за тонну на чистой основе. Медь в среднем стоила более $9000 за тонну в прошлом году.
Генеральный директор Иван Арриагада заявил, что компания инвестирует из-за дефицита предложения, с которым, как прогнозируется, столкнется отрасль в конце десятилетия. «На горизонте нет стены нового предложения», — сказал он. «Происходит сдвиг в рыночном балансе, который поддержит ценообразование в среднесрочной перспективе».
Инвесторы четко учли прогнозы и повысили ставки по акциям горнодобывающей компании до форвардного коэффициента цена/прибыль в 26 раз, опередив даже американскую группу Freeport-McMoRan.
КУПИТЬ: HSBC (HSBA)
Банк, ориентированный на Азию, продвигает масштабный план реструктуризации, пишет Джемма Слинго.
HSBC поставил перед собой задачу стать «простым, более гибким, сфокусированным банком» — и он добивается достойного прогресса. Последние показатели прибыли превзошли ожидания рынка, прибыль до налогообложения выросла на 6,5% до $32,3 млрд (£25,6 млрд) в 2024 году. Акционеры будут вознаграждены выкупом до $2 млрд и еще одним увеличением дивидендов.
HSBC намерен сбросить вес и недавно продал бизнес в России, Аргентине и Армении, а также розничные банковские операции во Франции и Маврикии. Его уставная прибыль льстит $1 млрд «заметных статей», поэтому, включая прибыль в $4,8 млрд от продажи канадского банковского бизнеса.
Однако также наблюдался хороший базовый рост. Подразделение по управлению активами — ключевое направление для банка — увеличило выручку на 18 процентов в 2024 году, и HSBC привлек 800 000 новых клиентов в Гонконге. Руководство также отметило значительный прогресс в глобальном банковском и рыночном подразделении. Однако, несмотря на преимущества структурного хеджирования банка, чистый процентный доход упал на 8,6 процента за этот период. Это было отчасти результатом отчуждений, а отчасти — из-за более высоких затрат на финансирование.
У HSBC более амбициозные планы на будущее. Новый генеральный директор Жорж Элхедери объявил о $300 млн экономии расходов в 2025 году и взял на себя обязательство сократить расходы на $1,5 млрд в годовом исчислении к концу 2026 года.
Руководство также установило новые цели по доходности на материальный капитал (ROTE) — ключевому показателю прибыльности для банков. HSBC стремится к показателю ROTE в пределах 12-15% в каждый из трех лет с 2025 по 2027 год, исключая единовременные статьи. По словам аналитика Shore Capital Гэри Гринвуда, это лучше, чем ожидал рынок. Однако Элхедери признал, что перспективы процентных ставок «остаются нестабильными и неопределенными, особенно в среднесрочной перспективе».
Акции HSBC приближаются к 20-летнему максимуму. Однако мы считаем, что его план упрощения может еще больше поднять акции.
УДЕРЖИВАТЬ: InterContinental Hotels (IHG)
Оператор Holiday Inn добавляет 59 000 номеров и заключает сделки еще на 106 000, пишет Майкл Фэйхи.
Компании InterContinental Hotels удалось извлечь выгоду из высокого спроса на проживание в гостиницах, особенно в США и Европе.
Оператор более 6600 отелей и почти 1 млн номеров сообщил, что рост выручки на 7% привел к 10-процентному увеличению скорректированной операционной прибыли до $1,12 млрд (£889 млн). Однако после учета корректировок системного фонда и более высоких процентных расходов объявленная прибыль до налогообложения и прибыль на акцию оказались ниже.
Рост выручки на доступный номер (revpar) на 3% был обусловлен ростом стоимости номеров на 2,1%, а заполняемость выросла на 0,6%. Самый сильный рост наблюдался в регионе EMEAA (Европа, Ближний Восток, Индия, Африка и Азиатско-Тихоокеанский регион за пределами Китая), где revpar увеличился на 6,6% на фоне значительного роста стоимости номеров и заполняемости. Это помогло компенсировать слабость в Китае, где снижение revpar на 4,8% было обусловлено в основном падающими ставками.
Компания сообщила о чистом росте системы на 4,3 процента после того, как добавила более 59 000 номеров и удалила 18 000. Она также подписала соглашения о добавлении еще 106 000 номеров — почти пятая часть из которых будет получена в результате соглашения с немецкой компанией Novum Hospitality о добавлении ее 119 отелей в сеть. IHG также объявила о покупке сети премиальных отелей Ruby за 110,5 млн евро (91,7 млн фунтовстерлингов). БазирующаясявМюнхенекомпаниявнастоящее время управляет 20 отелями в семи европейских странах и планирует открыть еще 10, но IHG видит возможности для открытия 120 отелей Ruby в течение следующего десятилетия.
Более высокая процентная ставка стала результатом увеличения чистого долга на $510 млн, что отчасти обусловлено более высокими инвестициями, но также $800 млн, потраченными на выкупы. Компания была достаточно уверена в своей способности удерживать поток денег, чтобы увеличить размер запланированных выкупов в этом году до $900 млн. Если темпы дивидендов сохранятся, это должно означать общую прибыль в размере $1,1 млрд в этом году, или 5,9% от ее рыночной капитализации в размере £15,8 млрд в начале года.
Акции IHG упали в начале торгов, но они не так уж далеки от своего 12-месячного максимума после роста примерно на треть за последний год. Они торгуются по цене, в 26 раз превышающей прогнозируемую прибыль, что соответствует их пятилетнему среднему показателю, но с премией к большинству европейских (и некоторым американским) аналогов. Мы считаем, что в других местах в секторе есть более выгодные предложения.
Источник: www.ft.com